Point de vue des gérants sur les SICAV AGIPI

AGIPI Grandes tendances (-21,39% au 25/03/2020*) - Source BFT Gestion

Commentaire de gestion 2020 (au 26/3/2020)

L’éclatement de la crise sanitaire du Covid-19 a fait plonger à partir de février les bourses du monde entier. La Sicav AGIPI Grandes Tendances est en phase avec l’’indice MSCI World (indice dividendes réinvestis en euro) qui a perdu 18,7% entre le 31/12/19 et le 26/03/20. Le seul moyen pour arrêter la propagation du virus est le confinement général des populations. Plus de 3 milliards de terriens sont aujourd’hui bloqués chez eux. Ce confinement conduit à un « arrêt respiratoire » de l’activité économique ce qui a provoqué la chute des bourses. L’activité devrait reprendre progressivement dans quelques semaines lorsque le virus aura été éradiqué ce qui devrait se répercuter positivement sur les marchés d’actions. Aucune de nos grandes tendances n’a été épargnée par cette chute des bourses. La santé a bien entendu mieux résisté. Les grandes tendances plus sensibles au cycle économique comme les marques de prestige et le bois ont souffert davantage. Dans une perspective long terme nos 10 grandes tendances et notamment la transition énergétique conservent tout leur potentiel d’appréciation.

* Performances nettes des frais de gestion et nettes des frais de contrat au 25/03/2020.

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AGIPI Innovation (-0,34% au 26 mars 2020*) - Source Equitis

Parmi les derniers investissements réalisés dans le portefeuille, une souscription a été réalisée dans le fonds TECHLIFE CAPITAL XPATH qui investit indirectement dans des laboratoires de services de la santé spécialisés en diagnostic de cancérologie et un investissement complémentaire a été réalisé dans ZBRE CONSEIL SAS qui déploie des solutions technologique à base d’Internet de l’objet (IoT) et d’Intelligence Artificielle (IA).

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 26/03/2020.

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AGIPI Monde Durable (- 21,47% au 24/03/2020*) - Source BNP Paribas

La performance de la Sicav AGIPI Monde Durable pour cette année 2020 jusqu’au 24 mars, est de 21,29 %, avec une sélection favorable au sein de la technologie (Accenture, Visa), des industriels et de la consommation (cyclique et de base). La sélection dans les secteurs de la finance (Chubb, Key Corp) et de l’énergie a été moins porteuse.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 24/03/2020.

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AGIPI Convictions (-15,96% au 24/03/2020*) - Source Architas

Le fonds AGIPI Convictions enregistre une performance de -15,96% au 24 mars 2020 depuis le début de l’année. Les fonds Sextant Grand Large et Tikehau Cross Asset Income protègent le portefeuille dans cette période de correction des marchés. Le positionnement plus défensif (faible exposition actions et liquidité importante) ont apporté de la diversification, notamment grâce à une sélection de titres axée sur la qualité. Les fonds plus agressifs comme AXA Sélection AB Dynamic Diversified ont souffert d’une exposition actions plus importante.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 24/03/2020.

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AXA Selectiv’ Immo (-2,17% depuis début de l’année au 15/03/2020*) - Source AXA IM

En raison de l’expansion de l’épidémie de COVID-19 mais aussi de la guerre commerciale sur les prix du pétrole, le sentiment d’une économie fortement affectée s’est généralisé. Les marchés financiers ont de ce fait fortement impacté la valorisation des sous-portefeuilles actions et obligations d’AXA Selectiv’ Immo avec comme conséquence une performance du fonds négative au 15 mars 2020. Toutefois, le portefeuille immobilier a depuis le début de l’année eu une contribution positive à la performance du fonds (environ +0,4%) grâce aux loyers perçus. La crise sanitaire n’a, à l’heure actuelle, pas d’impact majeur sur les loyers à percevoir par AXA Selectiv’ Immo. Grâce à une sélection poussée de ses actifs immobiliers et financiers ainsi que la diversification géographique, sectorielle et locative de son patrimoine, AXA Selectiv’ Immo semble bien équipé pour traverser cette période. Il convient de rappeler que l’immobilier est une classe d’actif qu’il faut détenir au titre de la diversification de son patrimoine avec un horizon de placement long terme.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 15/03/2020.

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AGIPI Immobilier (-19,92% depuis début de l’année au 24/03/2020*) - Source AXA IM

Depuis le début de l’année au 24/03/2020, le fonds a bien résisté face au recul du marché. Sur la même période le marché immobilier sur un périmètre de pays développés a enregistré une forte baisse de 32,77% (en EUR)1, lorsque AGIPI Immobilier a baissé de 19,92%.

Par ailleurs, le niveau actuel de volatilité du portefeuille est moindre comparé au marché immobilier. Grâce à notre très grande attention à des aspects de gouvernance, notre processus de sélection nous assure le choix d’entreprises que nous considérons comme étant de haute qualité qui font preuve de résilience durant les cycles de marché et sont potentiellement les mieux placées pour résister aux baisses du marché. Notre allocation flexible entre les actions et les titres de créance a également contribué à minimiser la perte maximale dans cette période de baisse, l’allocation obligataire (crédit et trésorerie) ayant fait office de coussin solide.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 24/03/2020.

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AGIPI Actions Emergents (-24,36% au 25/03/2020*) - Source BFT Gestion

Commentaire de gestion 2020 (au 26/3/2020*)

La propagation de l’épidémie du Coronavirus a provoqué une chute des bourses mondiales y compris les marchLa propagation de l’épidémie du Coronavirus a provoqué une chute des bourses mondiales y compris les marchés émergents. La Sicav AGIPI Actions Emergents est en phase avec l’indice MSCI Emerging Markets (net total return en euro) qui a perdu depuis le début de l’année (au 26/03/20) 22%. Mais la crise sanitaire n’a pas eu le même impact sur la performance des différentes zones géographiques. L’Asie, alors que l’épidémie a débuté en Chine, a été relativement moins touchée avec une baisse de 17,3%. L’Amérique latine a été touchée de plein fouet avec une chute de 40,7% en raison de sa forte dépendance aux exportations de matières premières notamment vers la Chine. L’indice MSCI Europe émergente et Afrique a perdu 32,5%. Nos 3 fonds de gestion active n’ont pas été épargné avec des performances proches de celle de l’indice actions émergentes. Cette crise sanitaire va être temporaire et l’éradication du virus devrait permettre un redémarrage progressif de l’activité économique. Ceci devrait permettre aux bourses émergentes de se stabiliser à terme.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 24/03/2020.

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AGIPI Actions Europe (-23,09% depuis début de l’année au 24/03/2020*) - Source AXA IM

Depuis le début d’année, le fonds affiche une baisse de -23,09% au 24/03/2020 en raison du ralentissement économique liée à l’épidémie de Coronavirus.

Le fonds a toutefois mieux résisté que le marché en général grâce à un positionnement plus défensif sur des entreprises de qualité avec une bonne visibilité sur leurs résultats futurs. Par ailleurs, nous ne sommes pas exposés à l’industrie aérienne et nous restons sous-pondérés sur le secteur de l’énergie. Notre principale surpondération en portefeuille reste le secteur de la technologie où nous continuons à trouver des entreprises que nous jugeons de qualité avec notamment un faible endettement, une caractéristique appréciable dans ce contexte. Il est important de réitérer que nous sommes des investisseurs à long terme et que nous restons donc concentrés sur l’objectif d’identifier des sociétés de qualité offrant un potentiel de croissance du chiffre d’affaires et/ou des marges, seule garantie, selon nous, de la capacité à générer des résultats et des dividendes potentiels dans la durée.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 24/03/2020.

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AGIPI Actions Monde (-17,48% depuis début de l’année au 24/03/2020*) - Source AXA IM

Depuis le début d’année, le portefeuille AGIPI Actions Monde est en baisse de 17,48% (performance nette de frais, en date du 24/03/2020), en raison des craintes des investisseurs face à l’épidémie du Coronavirus.

Le fonds a toutefois bien résisté face au marché en général, grâce à notre positionnement sur des entreprises que nous jugeons de qualité, ayant un faible endettement et bénéficiant selon nous de tendances de croissance structurelle de long-terme. Nous pensons que ce positionnement continuera d’être favorable au fonds dans les années à venir, car ces sociétés devraient faire preuve d’une meilleure résilience à travers les cycles économiques, et devraient permettre de mieux capturer la reprise économique sur le long-terme une fois que les effets de l’épidémie seront atténués. D’un point de vue sectoriel, malgré une baisse généralisée sur chacun des secteurs, nos investissements dans la technologie, les biens de consommation et l’industrie ont permis au fonds de mieux se comporter face à la crise.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 24/03/2020.

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AGIPI Ambition (-15,61% depuis début de l’année au 24/03/2020*) - Source AXA IM

Depuis le début de l’année, AGIPI Ambition enregistre une baisse de -15,61% (au 24/03/2020). Nous anticipons que la crise sanitaire actuelle se traduira par une récession mondiale avec une contraction forte de l’activité au moins au 1er semestre 2020. Dans ce contexte, les marchés actions ont fortement chuté et les marchés obligataires se sont détériorés affectant la performance de la SICAV. Le risque à court terme ayant augmenté, le risque global du portefeuille a été réduit notamment par la vente d’actions. Il est actuellement investi à 43% en actions et détient environ 7% de trésorerie. Cette allocation est donnée à titre d’information et est sujette à des variations dans les limites prévues dans le prospectus. À plus long terme, nous restons constructifs et anticipons une modeste reprise dès le 3ème trimestre 2020. Face au risque de récession et aux tensions sur la liquidité, les banques centrales et les gouvernements sont à la manœuvre. La revalorisation pérenne des marchés reste cependant dépendante de l’inflexion de la propagation du virus et la sortie de crise devrait immanquablement offrir des opportunités d’investissement.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 24/03/2020.

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AGIPI Revenus (-21,72% au 23/03/2020*) Source Architas

La performance du fonds a relativement bien résisté, la majorité des fonds se situant entre -16% et -18,5% au plus bas autour du 23 mars à l'exception d'AB Developed Markets Multi Asset qui a baissé à des creux de -23,7% en raison d'une stratégie particulière de souscription d'options de volatilité. En outre, des fonds tels que Fidelity Global Multi Asset, BGF Global Multi Asset Income, JPM Global Income et même AB Developed Markets Multi Asset ont réduit le bêta de leurs fonds à l'horizon 2020 en raison de valorisations accrues des actions, ce qui a contribué à réduire l'impact négatif global des actions.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 23/03/2020.

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AGIPI Obligations Inflation (-4,73% depuis début de l’année au 24/03/2020*) - Source AXA IM

Les taux de rendement obligataires se sont détériorés sur les marchés des obligations indexées à l’inflation en raison de la crise liée au Coronavirus. Sur cette période nous avons fait le choix de privilégier les emprunts à taux fixe, moins sensibles aux baisses de taux d’intérêt, ce qui nous a permis d’atténuer les impacts de la baisse des marchés dans cet environnement volatil.

L’annonce du plan de rachat de la Banque Centrale Européenne de 1100 milliards d’euros d’emprunts d’états et d’entreprises visant à financer les déficits publics, implique un effet possible à moyen terme de voir les anticipations d’inflation s’accélérer. Dans ce contexte, nous avons décidé de renforcer l’exposition du portefeuille aux obligations indexées à l’inflation.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 24/03/2020.

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AGIPI Obligations Monde (-4,06% depuis début de l’année au 23/03/2020*) - Source AXA IM

Dans l'extrême volatilité des marchés dont nous avons été témoins, AGIPI Obligations Monde a globalement bien résisté par rapport au marché de crédit américain.

Cette performance était possible grâce à nos trois stratégies fondamentales, qui ont bien fonctionné et ont contribué à atténuer la baisse importante. La première est la duration, qui a contribué positivement à la performance du fonds en 2020 grâce à notre large allocation en obligations d'État de haute qualité (environ 50% aux États-Unis / Allemagne / France / Royaume-Uni). Deuxièmement, nous avons évité les pertes énormes de l'ensemble du marché du crédit grâce au positionnement moins agressif de notre allocation de crédit. Nous conservons donc le biais du crédit sélectivement long et voyons de nouvelles opportunités s'ouvrir, notamment sur le marché de haut rendement américain. Enfin, nos couvertures de portefeuille (surpondération de trésorerie, CDS) ont assuré au portefeuille une protection efficace dans des conditions turbulentes.

* Performances nettes des frais de gestion et brutes des frais de contrat au 23/03/2020.

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